跟著海內(nèi)鋼材行業(yè)行政審批(“38號(hào)文”)嚴(yán)肅執(zhí)行、環(huán)保門檻進(jìn)步，供給端有望逐步收縮；加之主導(dǎo)企業(yè)吞并收購(gòu)步伐加快，海內(nèi)鋼材行業(yè)整合是大勢(shì)所趨，未來(lái)有望逐漸向國(guó)外鋼材行業(yè)寡頭壟斷模式發(fā)展。

 　海外鋼材市場(chǎng)發(fā)展經(jīng)驗(yàn)顯示，整合乃行業(yè)“后成長(zhǎng)期”之必定選擇。海內(nèi)鋼材行業(yè)目前2012年均勻動(dòng)態(tài)PE31倍，均勻PB1.8倍，估值水平高于海外成熟鋼材市場(chǎng)，長(zhǎng)期來(lái)看估值中樞存在逐步下移的可能。沿襲海外鋼材行業(yè)發(fā)展路徑，未來(lái)隨中國(guó)鋼材行業(yè)進(jìn)入成熟期，成長(zhǎng)能力將逐步回落，但盈利能力有望隨行業(yè)整合程度加強(qiáng)而逐步晉升。

　“成熟期”美國(guó)鋼材企業(yè)、跨國(guó)鋼材巨頭營(yíng)收及凈利潤(rùn)增速約為7%~14%，ROE約為10~14%，“衰退期”日韓鋼材企業(yè)營(yíng)收增速約為1%~2%，日企ROE接近0，而韓企ROE多為負(fù)。 “按捺新增”與“淘汰落后”并舉乃整合之必要前提一：因?yàn)榄h(huán)保尺度嚴(yán)苛，新建線審批難度大，美國(guó)等海外市場(chǎng)鋼材行業(yè)準(zhǔn)入門檻高企，新增產(chǎn)能步伐極慢；加之環(huán)保尺度不斷進(jìn)步迫使落后產(chǎn)能持續(xù)淘汰，行業(yè)供給端持續(xù)收縮。 “吞并收購(gòu)”乃整合之必要前提二：海外鋼材龍頭企業(yè)通過(guò)吞并收購(gòu)不斷晉升行業(yè)集中度，成熟鋼材市場(chǎng)呈現(xiàn)寡頭壟斷格式。成熟期鋼材股走勢(shì)良好，估值水平亦處于相對(duì)高位；進(jìn)入衰退期的鋼材市場(chǎng)分為兩種情況，若如日本在需求下滑同時(shí)持續(xù)削減產(chǎn)能，鋼材股走勢(shì)及估值水平不至于大幅下滑；但若如韓國(guó)不能及時(shí)收縮產(chǎn)能，鋼材股股價(jià)表現(xiàn)勢(shì)必大幅下挫。中國(guó)鋼材上市公司過(guò)去10年增速約為35%，ROE約為9.8%，成長(zhǎng)能力高于成熟期鋼材企業(yè)，但盈利能力相對(duì)較低。
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